В России только у крупного российского бизнеса есть классические общемировые инструменты для привлечения финансирования в любом виде: приличные денежные обороты, залоговая недвижимость, акции собственных компаний. Как правило, это наследство советского периода, которое досталось внезапно и сразу. Все эти инструменты отсутствуют у компаний среднего и малого бизнеса – отсюда и его тотальная недоинвестированность в России.

Ключевые слова: процентное заемное финансирование; ориентир на европейского инвестора; 

«пенсионные» частные инвесторы; инвестиционный кредит; проектное финансирование;

лизинговые компании; государственные фонды поддержки промышленности.

 ДЕНИС ДАВЫДОВ, старший партнер инвестиционно-консалтинговой компании CODECSO

На рынке привлечения инвестиций существует много общих заблуждений и недосказанностей в среде компаний, привлекающих инвестиции. В качестве примера можем привести мнение владельцев бизнесов о том, что существуют инвестиции бессрочные и невозвратные.

Российские компании-заемщики считают, что идеальный инвестор – это тот, кто фактически подарил компании деньги в обмен на небольшой пакет акций бизнеса (не более 30%) и довольствуется получением раз в год своей доли в чистой прибыли бизнес-проекта.

На практике все виды инвестиций сводятся только к одному – срочному процентному заемному финансированию, которое предполагает три основных правила:

1. Возвратность. Денежные средства ВСЕГДА выдаются только на определенный срок. На практике этот срок составляет МАКСИМУМ три года.

2. Возмездность займов. Деньги всегда инвестируются с условием выплаты на них процентов: от 12 до 30% от суммы займа за один год пользования. Как правило, проценты на сумму инвестиционного займа необходимо платить ежемесячно.

Выплата процентов не зависит от формы инвестирования: даже при инвестициях в уставный капитал (акции) инвесторы требуют обеспечить и возвратность, и процентную доходность.

3. Обеспеченность займов. Сумма активов бизнеса (существующая на момент займа, а не предполагаемая к созданию), в который проводятся инвестиции, должна быть в два раза больше суммы инвестиций. В 2015 году большинство инвесторов требуют прямого залога любой недвижимости и прямого личного поручительства (как менеджеров, так и собственников бизнесов) как формы обеспечения обязательств по возврату инвестиций.

Практика и особенности привлечения финансирования в России в 2015 году разительно отличается от практики 2005-2014 годов. Давайте рассмотрим основные особенности 2015 года.

 

Иностранные инвестиции

Россия всегда ориентировалась в инвестициях (политике, объемах) на европейского инвестора. Даже внутренние корпоративные документы наших крупных компаний презюмируют первоочередность именно европейских инвесторов и партнеров.

Однако в 2015 году инвестиции в евро в российские проекты потеряли даже всякий логический смысл – немотивированный и административный обвал курса рубля поставил крест не только на будущих европейских инвестициях, но и на уже осуществленных.

Плюс к этому были добавлены еще и финансовые санкции со стороны ЕС.

Азиатский рынок финансирования представлен китайской финансовой экспансией на российский рынок, однако он имеет отличия от европейского:

1. рынок направлен на привлечение средств для реальной экономики азиатских стран, а не для промышленных проектов в России;

2. открытые в России дочерние банки основных китайских банков обслуживают проекты только китайских государственных компаний в России.

Частные инвесторы

Частными инвесторами в 2015 году в России являются физические лица, которые, как правило, выводят свои деньги с рынка недвижимости и из банковских депозитов (этот бизнес стал в России крайне рискованным). Однако при этом стандартный подход частного инвестора в 2015 году следующий: профинансировать растущий существующий бизнес частными займами на три года под коммерческие проценты, при этом контрольный пакет инвестора должен быть выкуплен партнером в бизнесе за счет прибыли от этого же бизнеса одновременно с возвратом займов. На практике получается, что в России нет проектов, которые могли бы принять инвестиции на таких жестких условиях.

При этом именно в 2015 году появились на рынке так называемые «пенсионные» частные инвесторы. Эти инвесторы хотят купить небольшую долю в действующем бизнес-проекте, который готов ежемесячно приносить оговоренный доход инвестору («пенсию»). Как правило, ни приобретение контрольного пакета, ни выход из бизнеса таким инвестором не предполагаются, при этом к бизнес-проекту предъявляются изначально два требования: стабильность бизнеса и его доходности на длительный срок (более пяти лет) и гарантии стабильности партнерских отношений собственников и инвесторов.

Инвестиционное кредитование

Инвестиционный кредит – это один из видов банковских займов для юридических лиц, формально направленный на модернизацию предприятия и производственных процессов. Сроки инвестиционного кредитования могут быть довольно длительными – от 3 до 10 лет. Банк принимает самое активное участие в осуществлении инвестиционных проектов: оказывает консультационные услуги и контролирует расходование заемных денег. Основанием для выдачи кредита являет сяналичие инвестиционной программы бизнеса, направленной на модернизацию и расширение бизнеса. При этом инвестиционный кредит выдается под действующие денежные обороты предприятия с обязательным залогом недвижимого и движимого имущества и ничем не отличается

от классического кредитования «на пополнение оборотных средств».

В 2015 году в России практически не осталось компаний, которые могли бы свободно привлечь инвестиционные кредиты: российские банки резко сократили кредитную массу с одновременным резким падением спроса на любую продукцию и товары. Этот фактор заметно уменьшил денежные обороты предприятий, а на фоне тотального залога недвижимости по предыдущим кредитам сделал инвестиционные кредиты практически невозможными.

Проектное финансирование

На фоне технической остановки инвестиционного кредитования предприятий основные «государственные» банки вынуждены воспользоваться инструментом проектного финансирования. Проектное финансирование в корне отличается от инвестиционного кредита тем, что доходы, которые должны обеспечить возврат кредита и процентов, появятся ТОЛьКО в будущем (при успешной реализации проекта).

Основой для принятия решения по проектному финансированию является прогноз будущих денежных потоков, который рассчитывают на основе объема реализации и цены продукции, обоснованных либо маркетинговым планом, либо схемами по контрактам типа «take or pay». Банком идентифицируются все риски по проекту и описываются мероприятия по их снижению до приемлемого уровня, проводится анализ инвестиционных, текущих затрат и графика их осуществления. При этом банк на практике софинансирует не более 70% необходимых расходов на проект, а срок финансирования не должен превышать срок реализации бизнес-проекта.

Специализированные лизинговые и проектные компании

Крупные банковские группы вынуждены создавать специализированные дочерние компании, которые фактически ищут и финансируют инвестиционные проекты «с нуля». При этом такие компании ограничиваются в сфере своей деятельности, например, Открытое акционерное общество «Федеральный центр проектного финансирования» (ОАО «ФЦПФ», входящий в Группу ВЭБ) реализует проекты, направленные на повышение экологической безопасности, энергоэффективности; обеспечение транспортной, инженерной и социальной инфраструктурой площадок под комплексную застройку доступным жильем и технопарки; развитие регио-нальных и муниципальных систем массового транзита; социальное развитие (модернизация и строительство

объектов инфраструктуры здравоохранения, образования, культуры, туризма и спорта).

Во всех регионах России созданы государственные лизинговые компании, например, ОАО «Северо-Западный центр проектного финансирования и лизинговой поддержки», которые фактически осуществляют функции агента по привлечению финансирования в проекты в регионе из различных источников. В случае недостаточного обеспечения кредитной или лизинговой сделки своих клиентов эти компании помогут получить гарантии ОАО «Агентство кредитного обеспечения», Региональных гарантирующих фондов и банковской гарантии ОАО «МСП Банк».

Государственные инвестиционные фонды

Государственные фонды поддержки промышленности (Российский Фонд прямых инвестиций, Фонд поддержки промышленности Минпродторга РФ) созданы были уже давно, но в условиях 2015 года получили «второе» дыхание. Это фактически самостоятельные финансовые организации (банки), однако они не ограничены требованиями ЦБ РФ и поэтому могут выдавать целевые займы

на срок более 10 лет под 5% годовых. Процесс получения и обеспечения целевых займов в таких

организациях совпадает с процессами основных государственных банков, однако фонды могут идти на выдачу займов даже вопреки реальному финансовому состоянию заемщика. Политика финансирования проектов фондами четко ограничена уставными задачами этих организаций или решениями государственных органов РФ (соинвестирование, финансирование импортозамещения и проч.), при этом они могут финансировать фактически убыточное предприятие, например, обремененное серьезными долгами, если будет обоснована такая необходимость.

 

РЕЗЮМЕ

• ЗАЕМНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРЕДПОЛАГАЕТ ТРИ ОСНОВНЫХ ПРАВИЛА: ВОЗВРАТНОСТЬ, ВОЗМЕЗДНОСТЬ, ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ ЗАЙМОВ.

• АЗИАТСКИЙ РЫНОК ФИНАНСИРОВАНИЯ НАПРАВЛЕН НА ПРИВЛЕЧЕНИЕ СРЕДСТВ ДЛЯ РЕАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ АЗИАТСКИХ СТРАН, А НЕ ДЛЯ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИИ.

• ОСНОВОЙ ДЛЯ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЯ ПО ПРОЕКТНОМУ ФИНАНСИРОВАНИЮ ЯВЛЯЕТСЯ ПРОГНОЗ БУДУЩИХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ.

• ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ ПРЕДЪЯВЛЯЮТ К БИЗНЕС-ПРОЕКТУ ДВА ТРЕБОВАНИЯ: СТАБИЛЬНОСТЬ БИЗНЕСА И ЕГО ДОХОДНОСТЬ НА ДЛИТЕЛЬНЫЙ СРОК.

 • ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФОНДЫ ПОДДЕРЖКИ ПРОМЫШЛЕННОСТИ МОГУТ ВЫДАВАТЬ ЦЕЛЕВЫЕ ЗАЙМЫ НА СРОК БОЛЕЕ 10 ЛЕТ ПОД 5% ГОДОВЫХ.